中金发布研报称，极兔速递-W（01519）2025/2026年盈利预测为3.19/4.70亿美元，当前对应2025/2026年37/25倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到板块估值中枢上行，维持目标价11.1港元不变，对应2025/2026年40/27倍P/E，较现价有9%的上行空间。近期，公司披露3Q25经营数据：东南亚业务量同比+79%至日均21.7百万件，中国业务量同比+10%至日均60.6百万件，新市场业务量同比+48%至日均1.1百万件。该行认为公司东南亚与新市场业务量超出该行预期，看好公司国际份额的扩张进展。
东南亚：单量或随社交电商增长稳占市场份额第一，重申2025年快递格局优化有望迎来拐点，单票EBIT或将维持稳定。该行认为东南亚电商零售市场仍处高速增长阶段，电商大盘层面，该行认为今年东南亚电商快递包邮化的趋势有望进一步刺激消费者线上购物习惯的养成，因此在快递行业中份额第一的极兔有望凭借着规模效应的成本优势，持续拉开与其他第三方物流商的份额差距。据公司公告，1H25市场排名第四和第五的第三方物流商市场份额分别同比-1.2ppt至 5.5%、同比-0.9ppt至4.4%，而极兔市场份额同比+5.4ppt至
32.8%。电商份额层面，TikTok等社交电商平台凭借其于内容电商方面的天然优势领先挖掘增量市场，因此极兔作为第三方物流商有望凭借其独立性获得增量需求中较大的份额。该行重申东南亚快递格局有望在今年实现进一步优化，极兔业务量或同比增长超50%，单票EBIT随成本优化或将维持稳定。
新市场：行业发展仍处早期，公司件量增长有望随电商渗透维持高增。据墨腾创投，巴西5月开站以来TikTok
Shop的GMV增长已经由5月的100万美元增长45倍至8月的4，613.5万美元。该行认为拉美电商行业发展仍处于早期，极兔作为中国出海电商平台以及拉美本地电商平台美客多的第三方物流供应商有望受益于电商渗透率提升，单量有望维持高增。
中国：短中期受制于价格战，下半年或随“反内卷”有所缓解，观察成本优化进展。
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