天星医疗科创板闯关背后:创始人套现49亿、集采“砍价”60%、募资超总资产!这5大雷区你敢接盘吗?
2025-05-20 【 字体:大 中 小 】

1. 集采“砍价”重击毛利率,未来业绩或断崖式下滑
2023年运动医学耗材首次纳入国家集采,天星医疗14款中标产品终端价格暴跌60%,直接导致2024年前三季度毛利率从75.05%骤降至69.71%。尽管公司声称“以价换量”,但若销量不及预期或成本控制失效,净利润恐遭腰斩。更严峻的是,集采周期仅2年,未来续标或面临更激烈的价格厮杀。
2. 核心原材料“卡脖子”,供应链风险一触即发
天星医疗的核心原材料超高分子量聚乙烯丝(用于锚钉产品)高度依赖单一供应商(招股书隐名为“供应商A”),采购占比超90%。若供应商断供或提价,公司将面临生产停滞风险。更诡异的是,新版招股书将多家供应商名称隐去,透明度存疑。
3. 募资合理性存疑:8.8亿募资超总资产,补流项目“画饼”?
公司总资产仅5.51亿元,却计划募资8.8亿元,募资额是总资产的1.6倍。其中2.2亿元用于补流,但账上现金达4408万元,流动比率高达4.58倍,资金充裕却强行“圈钱”,被质疑“过度融资”。更讽刺的是,营销网络项目在修订版中被砍掉1.33亿元,暴露出前期规划混乱。
4. 创始人“精准撤退”:IPO前套现4.9亿,实控人关联交易埋雷
创始人聂洪鑫通过6次股权转让,将持股从55%降至4.9%,累计套现4.9亿元。接盘方包括君联资本、奥博资本等机构,突击入股后估值从8亿飙升至35亿。现任实控人董文兴控股41.47%,其关联企业涉及同业竞争,或存利益输送风险。
5. 销售费用碾压研发,技术护城河“摇摇欲坠”
2023年销售费用6611万元,研发费用仅3500万元,销售费用率27.41%远超研发投入14.52%。公司115名销售人员对70名研发人员的配置,暴露“重营销轻技术”的短视策略。在运动医学国产替代的关键期,若技术迭代滞后,市场份额或被进口巨头反扑。
结语:
天星医疗看似是“国产运动医学第一股”,但集采压价、供应链依赖、募资泡沫、创始人套现、研发乏力等风险环环相扣。科创板不是“避风港”,投资者需警惕这场资本盛宴背后的“带血筹码”。
(数据来源:招股书、灼识咨询、国家集采文件)

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